阿都拉将于9月1日向国会提呈2007年财政预算案。因第9大马计划刚公布不久及从未来经济趋势来看，一般预料这次预算案不会有太大惊喜，但却足以反映未来一年的状况。
当阿都拉于2003年接过棒时，财赤高达4.7%。他强调平衡预算案的重要性，因而计划未来6年逐步削减财赤，以取得收支的平衡。
过去两年，阿都拉都取得令人鼓舞的成果。这除了反映首相精明理财策略外，也突显大马经济在过去两年回弹中使政府的财政充裕起来。
按照阿都拉的计划，2007年还是以赤字呈现，只是幅度会缩小，以朝向逐步平衡迈进。
但是，未来一年的局势却风云多变，令人对经济感到担心。这足以干扰到阿都拉原订的削赤计划。
外围因素包括油价、利息高涨、美国房市放缓、消费萎缩等，都在拖累经济的成长，使美国、日本、欧盟等主要经济体明年都悲观起来。
而通货膨胀到处张牙舞爪，何时方罢休，令中央银行大感头痛，而经济学家也为此各执一词，一时使人难以捉摸。杀伤力大的通膨因而成了明年一大不确定因素。
明年不受看好的全球经济将冲击大马，原因之一是大马是出口导向型，易受外围波动所牵制。
虽然大马目前的基本面要比1997年时好多了，抗跌力因而较强，但是德意志银行还是预测大马明年的成长仅达4%。
阿都拉就是在这种阴霾密布的背景下提呈明年的预算案。
首先可以肯定的是阿都拉将难以按照既定计划削减财赤。在经济放缓的环境中，政府的收入将相应地减少，赤字会因此而不减反增。这将考验首相！
面对明年不乐观的展望，阿都拉或以扩张式财政政策来振兴经济。这难免加剧赤字。
故明年政府以增加开支来刺激经济的成长的机率颇高。在全球大环境的冲击下，这是应对之策。
明年景气趋缓已是全球共识。调查显示，全球经济乐观指数已从负60%至负70%，再创史上新低。
美国联储局在这非常时刻于8月8日对升息喊停，因为数据显示通膨有放缓现像。这对大马绝对是好消息，因为利息的压力暂时被疏解了。
在放旱木捌校饪隙ㄆ鹫孀饔茫镏麓碳こ沙ぁＴ谀壳岸裕馑闶且环菪朔芗痢?br> 2007年预算案将带领大马渡过放慢的经济。阿都拉一惯的亲民作风，在不乐观的前景展望中，肯定充份展示这点，以扩张式的预算案，与民共渡困境。（稿於8月21日)
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition: 607
Date: 3rd September, 2006
Wednesday, September 14, 2011
Tuesday, September 13, 2011
多哈回合一定要成功 605期 20th August 2006
多哈回合是世贸组织于2001年假多哈倡议的新一回合国际贸易谈判。
之前全球已经有8回合的国际性贸易谈判，都是由关税与贸易协议（GATT）主办。后来GATT于1995年与WTO合并。多哈回合是合并后第一回合贸易谈判。
多哈回合的议程是寻求制造市场渗透机会，促进农业改革，扩大制成品与服务业的机会及更新贸易条例以迎合新世纪经济的需求。
简而言之，WTO是希望通过新一回合的磋商来消除贸易障碍(TRADE BARRIERS)以达致扩大贸易机会。
世贸于2001年11月倡议多哈回合的最大目的是协助发展中与贫穷国家。
全球目前面对巨大的挑战。超过十亿人口生活在贫穷中；这造成社会与家庭极大的破坏。
世界银行的研究发现，通过贸易开放，再结合国内市场与发展改革，发展中国家的经济成长会增加。
世银的报告显示，那些降低贸易障碍（TRADE BARRIERS）的发展中国家，其国民均收入获得快3倍的成长。
其他的调查也透露，发展中国家的成长使其生活在穷苦的国民直接受益。
这些数据强烈促使世贸倡议新一回合的贸易谈判，以扩大市场来增进成长与发展，使发展中国家受益，藉此消除贫穷，好让全球更能迎合21世纪的需求。
新一回合的贸易谈判就是在这种意识下于2001年11月假多哈举行。
多哈回合的焦点是农业改革，促进非农业市场的渗透，开放全球服务业及使国际贸易更具效率与透明。
议程中以农业改革最具争论，因而成了该判的焦聚点。这主要是因为农业领域存在着最多贸易障碍，因此改革也最困难。
富国中例如欧盟、美国等都给予农业颇高的补贴，因此构成贸易障碍。这些富国的农民组织都具有很大的政治影响力，致使政府在多哈回合的谈判中针对农业补贴的削减受限制。这是其中之一的因素造成多哈回合尚无法达致圆满协议。
发展中国家相对而言比富国享有更多农业优惠，这造成谈判更加困难，因为富国农民担心利益受到侵蚀。
多哈回合的困境可以说是在于美国、欧盟与主要发展中国家对农业改革出现分歧。
富国（欧盟、美国）不肯对农业补贴与关税作出让步，是造成谈判陷僵局的主要因素之一。
WTO倡议多哈回合时是以发展为出发点，期望藉此提升发展中国家的经济及削减贫穷率。但是若富国因政治压力及利益关系而持续使回合僵化，对全球经济是一个悲剧。
多哈回合已经进入第5年的谈判，间中举行过6次部长级会议：多哈(2001)，坎昆(2003)，日内瓦(2004)，巴黎、香港(2005）及日内瓦(2006)。
这些会议都无法使多哈回合走出困境，颇令人失望。若僵局持续，对全球经济而言具负面影响。
假如多哈回合无法针对主要议题达致协议，整个回合的谈判难免陷危机，进而贬低世贸，作为一个全球性贸易组织的可信度。这种局面对弱小贫穷的发展中国家有深远的含意，因为一旦WTO失去作用，又有哪个组织可以代表来维护这些国家的经济利益？
WTO提倡以条例为基础的全球贸易。这比以权力为基础的制度好多了，贫国也可以从中受惠较多。
从这点看，多哈回合一定要成功！
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No.: 605
Date: 20th August, 2006
之前全球已经有8回合的国际性贸易谈判，都是由关税与贸易协议（GATT）主办。后来GATT于1995年与WTO合并。多哈回合是合并后第一回合贸易谈判。
多哈回合的议程是寻求制造市场渗透机会，促进农业改革，扩大制成品与服务业的机会及更新贸易条例以迎合新世纪经济的需求。
简而言之，WTO是希望通过新一回合的磋商来消除贸易障碍(TRADE BARRIERS)以达致扩大贸易机会。
世贸于2001年11月倡议多哈回合的最大目的是协助发展中与贫穷国家。
全球目前面对巨大的挑战。超过十亿人口生活在贫穷中；这造成社会与家庭极大的破坏。
世界银行的研究发现，通过贸易开放，再结合国内市场与发展改革，发展中国家的经济成长会增加。
世银的报告显示，那些降低贸易障碍（TRADE BARRIERS）的发展中国家，其国民均收入获得快3倍的成长。
其他的调查也透露，发展中国家的成长使其生活在穷苦的国民直接受益。
这些数据强烈促使世贸倡议新一回合的贸易谈判，以扩大市场来增进成长与发展，使发展中国家受益，藉此消除贫穷，好让全球更能迎合21世纪的需求。
新一回合的贸易谈判就是在这种意识下于2001年11月假多哈举行。
多哈回合的焦点是农业改革，促进非农业市场的渗透，开放全球服务业及使国际贸易更具效率与透明。
议程中以农业改革最具争论，因而成了该判的焦聚点。这主要是因为农业领域存在着最多贸易障碍，因此改革也最困难。
富国中例如欧盟、美国等都给予农业颇高的补贴，因此构成贸易障碍。这些富国的农民组织都具有很大的政治影响力，致使政府在多哈回合的谈判中针对农业补贴的削减受限制。这是其中之一的因素造成多哈回合尚无法达致圆满协议。
发展中国家相对而言比富国享有更多农业优惠，这造成谈判更加困难，因为富国农民担心利益受到侵蚀。
多哈回合的困境可以说是在于美国、欧盟与主要发展中国家对农业改革出现分歧。
富国（欧盟、美国）不肯对农业补贴与关税作出让步，是造成谈判陷僵局的主要因素之一。
WTO倡议多哈回合时是以发展为出发点，期望藉此提升发展中国家的经济及削减贫穷率。但是若富国因政治压力及利益关系而持续使回合僵化，对全球经济是一个悲剧。
多哈回合已经进入第5年的谈判，间中举行过6次部长级会议：多哈(2001)，坎昆(2003)，日内瓦(2004)，巴黎、香港(2005）及日内瓦(2006)。
这些会议都无法使多哈回合走出困境，颇令人失望。若僵局持续，对全球经济而言具负面影响。
假如多哈回合无法针对主要议题达致协议，整个回合的谈判难免陷危机，进而贬低世贸，作为一个全球性贸易组织的可信度。这种局面对弱小贫穷的发展中国家有深远的含意，因为一旦WTO失去作用，又有哪个组织可以代表来维护这些国家的经济利益？
WTO提倡以条例为基础的全球贸易。这比以权力为基础的制度好多了，贫国也可以从中受惠较多。
从这点看，多哈回合一定要成功！
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No.: 605
Date: 20th August, 2006
Monday, September 12, 2011
看大马的负债状况 603 期 (6th August 2006)
经济趋势探讨
看大马的负债状况
许道敏
京城大酒店营业部经理
美国金融专家认为美国有可能正朝向破产道路。这不是危言耸听，而是从美国政府长期收支持续不平衡所得的结论。这也引起人们担心美国未来偿付能力，因而有破产论之说。
美国未来难以预料，需要更深入的探讨才能明了。或者远的不说，我们看眼前，美国的国债也够让人心惊胆跳。
据美国国债时钟（DEBT Clock）网站的公布，截至7月12日，美国政府总负债高达84,000亿美元。若按人口2亿8千万来平分，美国公民须均分28,000美元的国债。
美国债务时钟网站每天更新负债状况，使人一目了然。有人讥讽美国竟然炫耀庞大的国债。这有可能，因为美国自大惯了。但从另一个角度看，这也许是美国民主作风使然吧！
看美国使大马子民想起本国的国债状况。国债关乎每一位公民，我们因此有理由去关注。
何谓政府债务？这是政府对外或对内所欠款项。因为政府代表人民，故其债务也就是人民的债务。
大马政府也是通过发行债券向内外举债。一般而言，内债并无风险，因为政府可以印钞票及发行债券；外债却有汇率及外汇风险，处理不好随时陷入金融危机。1997东亚金融风暴就是最好的例子。
通常来讲，政府发行的债券都可算是优质的，但是一些低信用的国家所发行的债券会被评为劣质。令人欣慰的是，大马政府的债券目前还是获得优质评估。
政府债务分有短中长期；短期是指少过一年，长期则长达十年或以上，中期介于两者之间。
短期外债有时会把政府陷入困境。1997年因外资大量撤退而导致政府无法偿还短期外债，因而向IMF寻求协助。
以2005年数据为准，大马政府负债在全球排名第52，债务占GDP的48%，属于中等水平。
大马若与周边国家相比，政府债务的状况到底如何？我们可以从排名及国民负担来作一比较：
《图表》
以上比例表不能反映各国经济先进程度或政府债务风险，只能彰显各政府对债务的取向。例如新加坡的经济就相对的先进，其债务绝大部份是内债，因此风险不高，虽然其国民均负担相当高。
1997金融风暴后，前首相马哈迪以宽松财政政策来刺激成长，以复苏经济。预算案赤字振兴了经济，但却加重政府的债务负担。
阿都拉于2003年接棒后，决定采取渐进式削减预算赤字，并计划6年后平衡预算案，以减轻人民负担。
但阿都拉或面对困难，致使他的平衡预算无法在预期内达到。这些因素包括：
一、大马经济对政府的依赖还是偏重，因而增加政府的负担；
二、外围因素在冲击大马，致使成长缓慢；
三、今后成长缓慢下来，政府收入将跟着减少；及
四、政治利益关系，致使政府对计划取舍不易。
预算案呈赤字意味着政府须通过举债来供开销。这政策并非以好或不好来断论，应当要以经济实际情况来评估，方可作出结论。
在政府举债的应用在于振兴衰退的经济或生产性的发展用途，经济的效应可以说完全正面的。
大马政府目前是否已经过度负债？这要去鉴定债务是否可持续性。何谓债务可持续性？这是指一个国家根据其GDP成长率计算出有能力支撑目前的国债。若一个国家的国债成长率超越长期经济成长率，有关国家可以被认为已经过度负债，因为其债务并没有促进经济成长。
阿都拉对政府债务管理非常谨慎，丝毫不让未来经济受影响。这是精明财政政策，对经济有正面效应。
大马国债目前处于可管理水平，不足为虑。虽然阿都拉平衡预算案的计划或受影响，但绝对不会造成政府过度负债。
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No.: 603
Date: 6th August, 2006
看大马的负债状况
许道敏
京城大酒店营业部经理
美国金融专家认为美国有可能正朝向破产道路。这不是危言耸听，而是从美国政府长期收支持续不平衡所得的结论。这也引起人们担心美国未来偿付能力，因而有破产论之说。
美国未来难以预料，需要更深入的探讨才能明了。或者远的不说，我们看眼前，美国的国债也够让人心惊胆跳。
据美国国债时钟（DEBT Clock）网站的公布，截至7月12日，美国政府总负债高达84,000亿美元。若按人口2亿8千万来平分，美国公民须均分28,000美元的国债。
美国债务时钟网站每天更新负债状况，使人一目了然。有人讥讽美国竟然炫耀庞大的国债。这有可能，因为美国自大惯了。但从另一个角度看，这也许是美国民主作风使然吧！
看美国使大马子民想起本国的国债状况。国债关乎每一位公民，我们因此有理由去关注。
何谓政府债务？这是政府对外或对内所欠款项。因为政府代表人民，故其债务也就是人民的债务。
大马政府也是通过发行债券向内外举债。一般而言，内债并无风险，因为政府可以印钞票及发行债券；外债却有汇率及外汇风险，处理不好随时陷入金融危机。1997东亚金融风暴就是最好的例子。
通常来讲，政府发行的债券都可算是优质的，但是一些低信用的国家所发行的债券会被评为劣质。令人欣慰的是，大马政府的债券目前还是获得优质评估。
政府债务分有短中长期；短期是指少过一年，长期则长达十年或以上，中期介于两者之间。
短期外债有时会把政府陷入困境。1997年因外资大量撤退而导致政府无法偿还短期外债，因而向IMF寻求协助。
以2005年数据为准，大马政府负债在全球排名第52，债务占GDP的48%，属于中等水平。
大马若与周边国家相比，政府债务的状况到底如何？我们可以从排名及国民负担来作一比较：
《图表》
以上比例表不能反映各国经济先进程度或政府债务风险，只能彰显各政府对债务的取向。例如新加坡的经济就相对的先进，其债务绝大部份是内债，因此风险不高，虽然其国民均负担相当高。
1997金融风暴后，前首相马哈迪以宽松财政政策来刺激成长，以复苏经济。预算案赤字振兴了经济，但却加重政府的债务负担。
阿都拉于2003年接棒后，决定采取渐进式削减预算赤字，并计划6年后平衡预算案，以减轻人民负担。
但阿都拉或面对困难，致使他的平衡预算无法在预期内达到。这些因素包括：
一、大马经济对政府的依赖还是偏重，因而增加政府的负担；
二、外围因素在冲击大马，致使成长缓慢；
三、今后成长缓慢下来，政府收入将跟着减少；及
四、政治利益关系，致使政府对计划取舍不易。
预算案呈赤字意味着政府须通过举债来供开销。这政策并非以好或不好来断论，应当要以经济实际情况来评估，方可作出结论。
在政府举债的应用在于振兴衰退的经济或生产性的发展用途，经济的效应可以说完全正面的。
大马政府目前是否已经过度负债？这要去鉴定债务是否可持续性。何谓债务可持续性？这是指一个国家根据其GDP成长率计算出有能力支撑目前的国债。若一个国家的国债成长率超越长期经济成长率，有关国家可以被认为已经过度负债，因为其债务并没有促进经济成长。
阿都拉对政府债务管理非常谨慎，丝毫不让未来经济受影响。这是精明财政政策，对经济有正面效应。
大马国债目前处于可管理水平，不足为虑。虽然阿都拉平衡预算案的计划或受影响，但绝对不会造成政府过度负债。
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No.: 603
Date: 6th August, 2006
Saturday, September 10, 2011
摩根调低今年成长 517 期
市场普遍悲观看待这项调整，认为摩根史丹利具权威性的评估显示今年的经济趋势仍然乏力，难望有强劲的回弹。
今年全球经济脆弱的走势，除了因地缘政治不稳定而引发的石油价高涨所影响外，也受美国、日本及德国疲弱的经济走势所牵制。
今天以美国为中心的经济缺乏支撑，不比12年前全球经济较为平衡。
叁大经济体
2001年美、日、德全球叁大经济体同步陷入衰退。这是罕见的经济趋势。以往当美国滑入衰退时，日本与欧洲的走势强劲，直接抵消了美国带来的冲击。
虽然全球叁大经济体都于2002年从衰退中复苏，但是劲度疲弱，令市场对经济走势持谨慎的预估。
迈入2003年，经济前景仍然令人担心，走势依然疲弱。摩根史丹利的调整预测显示全球经济有恶化的迹像。
正如经济学家指出，全球经济需要振兴配套来刺激成长。今天全球经济处于颓势，主要因素可归纳为：企业投资放缓，工厂产量过剩及通缩严重威胁多个区域。加剧了全球疲弱走势是日本及德国同步与美国陷入放缓走势。
在全球经贸互动日益加深的今天，美国的复苏也依赖其他经济体的正成长。简而言之，就算美国今年取得强劲成长，但是若其他经济体仍然疲弱，美国的需求也不足以带领全球走向持续性成长。
全球其他经济体的复苏呈现乏力，前景不乐观。其中日本及德国最令人担心，复苏之路，崎岖难行，主要原因是内需疲弱，而外需的成长亦缺乏劲度。
在很大程度上，美国身为全球经济火车头，对全球经济的复苏，仍然负起带头作用，只是缺乏动力。
美国脆弱的经济正面对内忧外患的冲击，导致复苏缓慢，整体经济因而处于颓势。主要原因如下：
（一）宽松货币政策并未达致预期效果，即刺激消费及拉动成长。致使货币政策效力减少的原因是美国国民的负债率正处于历史高档，这影响了消费的意愿。
美国失业率亦处于偏高水平，介于5.7%高失业率产生连锁效应，打击消费信心，拖累成长。
（二）美国正面临通缩的压力。通缩的起因是产量鸿沟的存在，造成通膨处于偏低及物价持续滑落。美国目前经历产量鸿沟是产能过剩(EXCESS PRODUCTION CAPACITY)所造成的。依据数据，美国目前的潜在GDP是介于3.5%，而实际的GDP才不过2.5%，因而引发通缩压力。
（叁）美国目前的成长亦受消费及投资信心低落的冲击。影响信心的因素包括企业丑闻、恶化的经常项赤字导致美元走低、股市一蹶不振、房产市趋向泡沫化及美伊开战。
美国是一个国内消费导向的经济体。因此，消费信心对GDP成长具有牵制作用。
企业投资产生的连锁效应，直接影响就业市场、消费市场及经济成长。
美伊开战所构成的不确定因素，正冲击全球。油价飙升对全球经济成长将产生负面影响。若战争陷入持久战，经济无可避免受拖累，甚至滑入衰退。
美元隐忧
美元的走势是全球另一项隐忧。在2002年美元兑欧元的汇率就下降3.5%。美元贬势反映了投资者对美国经济信心的流失，因而造成大量外来资金撤出美国市场。
美元币值若持续滑跌，全球经济难免受严重影响。对日本及欧元区来讲，弱势美元简直是恶梦。出口导向的新兴市场，对美元滑跌走势亦感到担心。
为了挽回信心，布斯政府最近正式宣布支持强势美元。在短期内，这稳住了美元的汇率。中长期来讲，美元的走势基本上胥视美国经济整体的表现。
布斯于2月对提出减税方案及对伊发动攻势，显示美国迫切需要振兴经济。减税是为了刺激经济成长，而攻伊是为获取石油资源，压低油价，复苏全球经济。
攻下伊拉克有助美国全面控制中东，支配能源供应，进一步加强对全球的扩张及影响力。这种以军事独霸地位来巩固全球各国对美国经济的信心及扭转资金大量撤出美国的不利趋势是美国目前寄予的厚望。
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No.: 517
Date: 30th March, 2003
Writer: Tony Hii
今年全球经济脆弱的走势，除了因地缘政治不稳定而引发的石油价高涨所影响外，也受美国、日本及德国疲弱的经济走势所牵制。
今天以美国为中心的经济缺乏支撑，不比12年前全球经济较为平衡。
叁大经济体
2001年美、日、德全球叁大经济体同步陷入衰退。这是罕见的经济趋势。以往当美国滑入衰退时，日本与欧洲的走势强劲，直接抵消了美国带来的冲击。
虽然全球叁大经济体都于2002年从衰退中复苏，但是劲度疲弱，令市场对经济走势持谨慎的预估。
迈入2003年，经济前景仍然令人担心，走势依然疲弱。摩根史丹利的调整预测显示全球经济有恶化的迹像。
正如经济学家指出，全球经济需要振兴配套来刺激成长。今天全球经济处于颓势，主要因素可归纳为：企业投资放缓，工厂产量过剩及通缩严重威胁多个区域。加剧了全球疲弱走势是日本及德国同步与美国陷入放缓走势。
在全球经贸互动日益加深的今天，美国的复苏也依赖其他经济体的正成长。简而言之，就算美国今年取得强劲成长，但是若其他经济体仍然疲弱，美国的需求也不足以带领全球走向持续性成长。
全球其他经济体的复苏呈现乏力，前景不乐观。其中日本及德国最令人担心，复苏之路，崎岖难行，主要原因是内需疲弱，而外需的成长亦缺乏劲度。
在很大程度上，美国身为全球经济火车头，对全球经济的复苏，仍然负起带头作用，只是缺乏动力。
美国脆弱的经济正面对内忧外患的冲击，导致复苏缓慢，整体经济因而处于颓势。主要原因如下：
（一）宽松货币政策并未达致预期效果，即刺激消费及拉动成长。致使货币政策效力减少的原因是美国国民的负债率正处于历史高档，这影响了消费的意愿。
美国失业率亦处于偏高水平，介于5.7%高失业率产生连锁效应，打击消费信心，拖累成长。
（二）美国正面临通缩的压力。通缩的起因是产量鸿沟的存在，造成通膨处于偏低及物价持续滑落。美国目前经历产量鸿沟是产能过剩(EXCESS PRODUCTION CAPACITY)所造成的。依据数据，美国目前的潜在GDP是介于3.5%，而实际的GDP才不过2.5%，因而引发通缩压力。
（叁）美国目前的成长亦受消费及投资信心低落的冲击。影响信心的因素包括企业丑闻、恶化的经常项赤字导致美元走低、股市一蹶不振、房产市趋向泡沫化及美伊开战。
美国是一个国内消费导向的经济体。因此，消费信心对GDP成长具有牵制作用。
企业投资产生的连锁效应，直接影响就业市场、消费市场及经济成长。
美伊开战所构成的不确定因素，正冲击全球。油价飙升对全球经济成长将产生负面影响。若战争陷入持久战，经济无可避免受拖累，甚至滑入衰退。
美元隐忧
美元的走势是全球另一项隐忧。在2002年美元兑欧元的汇率就下降3.5%。美元贬势反映了投资者对美国经济信心的流失，因而造成大量外来资金撤出美国市场。
美元币值若持续滑跌，全球经济难免受严重影响。对日本及欧元区来讲，弱势美元简直是恶梦。出口导向的新兴市场，对美元滑跌走势亦感到担心。
为了挽回信心，布斯政府最近正式宣布支持强势美元。在短期内，这稳住了美元的汇率。中长期来讲，美元的走势基本上胥视美国经济整体的表现。
布斯于2月对提出减税方案及对伊发动攻势，显示美国迫切需要振兴经济。减税是为了刺激经济成长，而攻伊是为获取石油资源，压低油价，复苏全球经济。
攻下伊拉克有助美国全面控制中东，支配能源供应，进一步加强对全球的扩张及影响力。这种以军事独霸地位来巩固全球各国对美国经济的信心及扭转资金大量撤出美国的不利趋势是美国目前寄予的厚望。
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No.: 517
Date: 30th March, 2003
Writer: Tony Hii
Friday, September 9, 2011
强势欧元有碍欧元区成长步伐 515 期
欧元自1999年1月4日问世以来，汇率走势一直不如美元。欧元的弱势终于在2002年有了翻身，兑美元来个逆转，从谷底扬升。
去年，欧元币值对美元逐步增值18%，并于12月31日冲破1对1关口，达1欧元兑1.05美元。
欧元节节攀高，反映美元资产吸引力减弱，其汇率因而走低。多位分析家预期未来六个月欧元可持续升值至1.12美元或更高。
欧元区的经济成长及投资回酬率都比美国逊色。这直接造成1999-2001年欧元汇率的疲弱走势。市场在看好美经济发展的情况下，对美元的需求因而增加。这促进美元走势劲过欧元。
欧元兑美元的汇率于2002年逐步回扬，在大体上并非反映欧元区的经济复苏优于美国。数据显示，美国与欧元区的2002年经济成长率分别预测为2.4%及0.7%。2003年的成长展望，美国仍然将欧元区抛在后头。
欧元货币兑美元增值18%，主因是投资者淡出美元资产，转持欧元，以减底风险。这造成市场对欧元的需求量增加，币值因而攀高。
美国深受内忧外患的打击，其中包括双赤危机、企业得利较以往逊色、美伊开战等。这些因素引发投资者撤出美国，造成美元走势疲弱。
市场对强劲欧元极表关注，主要原因是欧元货币增值将对欧元区的经济带来影响。
在还未探讨强劲欧元可能带来的利弊效应，让我们先分析一下欧元呈强的诱因。
欧元走强并非因为欧元区的经济发展已领先或优于美国而导致欧元币值增高。
欧元这一波偏高走势是建基于美元相对弱势。简而言之，美元这一年来的贬势助长了欧元的强势。
基于欧元的升势是建立在弱势美元根基上，市场因此质疑其持续性。
部份分析员对强势欧元持乐观的看法，认为对欧元区经济不一定有负面影响。
走高的欧元币值有抑压通膨的效应。通膨率被压低有助欧中行(ECB)更迅速的降息来复苏经济。
欧元区会员国间所达致的“成长与稳定协议”严格管制利息的调整。欧中行对制定货币政策的基本标准，完全胥视通膨率有否超过2%的目标。若通膨率降至2%以下，欧中行就有更多空间放宽货币政策来刺激成长。
去年，欧中行未积极采取减息来加速复苏，其中的考量是欧元区的通膨率一直企于2%以上。
从出口观点来看，欧元持续强势并非好事。因为欧兑升值导致出口价格上升，欧元区产品的竞争力会大大减低。
2002年，出口贡献了欧元区大部份的经济成长。一旦出口失去竞争力，欧元区的的GDP成长难免受冲击。
欧元区的内部需求已经停滞不前，不像美国可以激励消费来促进成长。欧元区在2003年还需要依靠出口来推动经济成长。
故美元长期的积弱，其实有碍欧元区的经齐发展。凭经验估计，欧币升值2%与升息0.25%具有相同的货币效应，会拖慢经济发展。
基于企业得利会受到强势欧元的影响，所以近日即使美元下跌，资金流出美元资产，对欧洲整体股市表现亦没有多大刺激。
经济学家研究指出，只要欧元上升10%，欧元区股市便会调整6%。这反映出企业盈利受制于弱势美元的影响。
弱势美元对欧元区真可谓弊多于利！
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No.: 515
Date: 28th February, 2003
Writer: Tony Hii
去年，欧元币值对美元逐步增值18%，并于12月31日冲破1对1关口，达1欧元兑1.05美元。
欧元节节攀高，反映美元资产吸引力减弱，其汇率因而走低。多位分析家预期未来六个月欧元可持续升值至1.12美元或更高。
欧元区的经济成长及投资回酬率都比美国逊色。这直接造成1999-2001年欧元汇率的疲弱走势。市场在看好美经济发展的情况下，对美元的需求因而增加。这促进美元走势劲过欧元。
欧元兑美元的汇率于2002年逐步回扬，在大体上并非反映欧元区的经济复苏优于美国。数据显示，美国与欧元区的2002年经济成长率分别预测为2.4%及0.7%。2003年的成长展望，美国仍然将欧元区抛在后头。
欧元货币兑美元增值18%，主因是投资者淡出美元资产，转持欧元，以减底风险。这造成市场对欧元的需求量增加，币值因而攀高。
美国深受内忧外患的打击，其中包括双赤危机、企业得利较以往逊色、美伊开战等。这些因素引发投资者撤出美国，造成美元走势疲弱。
市场对强劲欧元极表关注，主要原因是欧元货币增值将对欧元区的经济带来影响。
在还未探讨强劲欧元可能带来的利弊效应，让我们先分析一下欧元呈强的诱因。
欧元走强并非因为欧元区的经济发展已领先或优于美国而导致欧元币值增高。
欧元这一波偏高走势是建基于美元相对弱势。简而言之，美元这一年来的贬势助长了欧元的强势。
基于欧元的升势是建立在弱势美元根基上，市场因此质疑其持续性。
部份分析员对强势欧元持乐观的看法，认为对欧元区经济不一定有负面影响。
走高的欧元币值有抑压通膨的效应。通膨率被压低有助欧中行(ECB)更迅速的降息来复苏经济。
欧元区会员国间所达致的“成长与稳定协议”严格管制利息的调整。欧中行对制定货币政策的基本标准，完全胥视通膨率有否超过2%的目标。若通膨率降至2%以下，欧中行就有更多空间放宽货币政策来刺激成长。
去年，欧中行未积极采取减息来加速复苏，其中的考量是欧元区的通膨率一直企于2%以上。
从出口观点来看，欧元持续强势并非好事。因为欧兑升值导致出口价格上升，欧元区产品的竞争力会大大减低。
2002年，出口贡献了欧元区大部份的经济成长。一旦出口失去竞争力，欧元区的的GDP成长难免受冲击。
欧元区的内部需求已经停滞不前，不像美国可以激励消费来促进成长。欧元区在2003年还需要依靠出口来推动经济成长。
故美元长期的积弱，其实有碍欧元区的经齐发展。凭经验估计，欧币升值2%与升息0.25%具有相同的货币效应，会拖慢经济发展。
基于企业得利会受到强势欧元的影响，所以近日即使美元下跌，资金流出美元资产，对欧洲整体股市表现亦没有多大刺激。
经济学家研究指出，只要欧元上升10%，欧元区股市便会调整6%。这反映出企业盈利受制于弱势美元的影响。
弱势美元对欧元区真可谓弊多于利！
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No.: 515
Date: 28th February, 2003
Writer: Tony Hii
内忧外患夹攻 美元跌跌不休 513期
美元兑欧元及日元的汇率，这两年来有逐步走低之势。尤其在奥尼尔执掌财政部的一年时间里，美元的加权贸易汇价下跌了12%，同欧元汇率在二年之内首次跌破平价。
美元走低反映了市场对美元信心的低落。导致美元资产投资者受打击的因素如下：
（一）美国经常项赤字居高不下，引发市场担心危机一触即发。
随着经济复苏而扩大的账项逆差，需要海外短期资金（例如投资于美国公债）来融资。
若外资对美国失去信心，抛售债券，将资金转移至欧元区或其他市场，势必引爆严重危机。
2001年美国贸易逆差约占国内生产总值的4.1%。去年的逆差已攀高至GDP的4.5%。这令市场担心，一旦外资撤出，美国将如何融资经常项赤字。这是美国当前的危机！
（二）欧元的崛起为外来资金提供了另一条投资管道。因此欧元成为强势货币的潜能颇大，故投资都逐步减持美元，将资金转移，投资于欧元区。这有效的分散投资美元的风险。
（叁）美元是全球公认的最佳避风港。每次爆发危机，外来资金都流入美国，寻求避难，减低风险。
美元在全球的强势地位，与美国在经济与军事方面皆称霸全球有关。这足以说明为何美国不惜以任何代价维持其超级强国地位，以保住利益。
美国冠于全球的黄金储备量成了美元强而有力的后盾。对投资者而言，这是信心的保证。
2001年全球同步滑入经济衰退，引发大量避难资金流入美国。
从2002年开始，全球经济逐步止跌回扬。这种趋势导致先前流入美国寻求避风港的资金，逐步撤出美国，流向较高回酬的市场。
（四）道琼斯工商指数及那斯达克指数在2002年皆跌跌不休。这种跌势反映了投资者对美国企业的获利前景不表乐观。
投资者因而售股套现，将资金转至其他回酬较高的市场。这加剧了美元汇率疲弱的走势。
（五）美元资产的魅力因美伊战争阴影而大幅减退。美元正面对卖压，因投资者不愿接受额外风险。
市场对美元政策的走向异常关注，深恐美元步上贬值走势，导致全球经济受影响。
为了消除投资者对美元走势的不必要忧虑，布斯政府于2002年12月18日重申支持强势美元政策，以防止美元汇率进一步滑落。
美国新上任财长斯诺势必采纳强势美元政策作为治理美国经济方针。原因如下：
（一）若美元相对各个货币大幅贬值，将引发更多资金撤出美国。这对美国的资本投资及经常账项赤字的融资将有负面影响，间接打击成长。
（二）2002年弱势美元政策并没有提高美国对外竞争力，也没有消除美国的巨额贸易逆差。其中原因是美国经济的对外贸易依存度很低。美国外贸总额仅占GDP的12%。因此，美元的贬值尽管会对美国的出口产生一定的积极作用，但是它对美国经济的拉动作用却实在微不足道。
另一个原因是美国出口产品大多数是高科技产品和粮食。这些产品的需求弹性都很低，意即其需求不会因美元贬值而大幅增加。
（叁）美元贬值将危害全球主要经济体的复苏，其中包括日本及欧元区。对日本而言，美元跌跌不休简直是一场恶梦。欧元区的出口竞争力也会因为欧元汇率的攀升而被打击。
在这全球化时代，国际间互动日深。日欧成长若受冲击，美国难免被波及。
在这至关重要时刻，美国放任美元贬值的可能性是低的。强势美元政策对外可以成为世界经济增长的推进剂，对内可以帮助美国资本市场吸引外来资本。
对美元政策的定套，布斯的经济班子还有更好的选择吗？
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No. 513
Date: 31st January, 2003
Writer: Tony Hii 许道敏
美元走低反映了市场对美元信心的低落。导致美元资产投资者受打击的因素如下：
（一）美国经常项赤字居高不下，引发市场担心危机一触即发。
随着经济复苏而扩大的账项逆差，需要海外短期资金（例如投资于美国公债）来融资。
若外资对美国失去信心，抛售债券，将资金转移至欧元区或其他市场，势必引爆严重危机。
2001年美国贸易逆差约占国内生产总值的4.1%。去年的逆差已攀高至GDP的4.5%。这令市场担心，一旦外资撤出，美国将如何融资经常项赤字。这是美国当前的危机！
（二）欧元的崛起为外来资金提供了另一条投资管道。因此欧元成为强势货币的潜能颇大，故投资都逐步减持美元，将资金转移，投资于欧元区。这有效的分散投资美元的风险。
（叁）美元是全球公认的最佳避风港。每次爆发危机，外来资金都流入美国，寻求避难，减低风险。
美元在全球的强势地位，与美国在经济与军事方面皆称霸全球有关。这足以说明为何美国不惜以任何代价维持其超级强国地位，以保住利益。
美国冠于全球的黄金储备量成了美元强而有力的后盾。对投资者而言，这是信心的保证。
2001年全球同步滑入经济衰退，引发大量避难资金流入美国。
从2002年开始，全球经济逐步止跌回扬。这种趋势导致先前流入美国寻求避风港的资金，逐步撤出美国，流向较高回酬的市场。
（四）道琼斯工商指数及那斯达克指数在2002年皆跌跌不休。这种跌势反映了投资者对美国企业的获利前景不表乐观。
投资者因而售股套现，将资金转至其他回酬较高的市场。这加剧了美元汇率疲弱的走势。
（五）美元资产的魅力因美伊战争阴影而大幅减退。美元正面对卖压，因投资者不愿接受额外风险。
市场对美元政策的走向异常关注，深恐美元步上贬值走势，导致全球经济受影响。
为了消除投资者对美元走势的不必要忧虑，布斯政府于2002年12月18日重申支持强势美元政策，以防止美元汇率进一步滑落。
美国新上任财长斯诺势必采纳强势美元政策作为治理美国经济方针。原因如下：
（一）若美元相对各个货币大幅贬值，将引发更多资金撤出美国。这对美国的资本投资及经常账项赤字的融资将有负面影响，间接打击成长。
（二）2002年弱势美元政策并没有提高美国对外竞争力，也没有消除美国的巨额贸易逆差。其中原因是美国经济的对外贸易依存度很低。美国外贸总额仅占GDP的12%。因此，美元的贬值尽管会对美国的出口产生一定的积极作用，但是它对美国经济的拉动作用却实在微不足道。
另一个原因是美国出口产品大多数是高科技产品和粮食。这些产品的需求弹性都很低，意即其需求不会因美元贬值而大幅增加。
（叁）美元贬值将危害全球主要经济体的复苏，其中包括日本及欧元区。对日本而言，美元跌跌不休简直是一场恶梦。欧元区的出口竞争力也会因为欧元汇率的攀升而被打击。
在这全球化时代，国际间互动日深。日欧成长若受冲击，美国难免被波及。
在这至关重要时刻，美国放任美元贬值的可能性是低的。强势美元政策对外可以成为世界经济增长的推进剂，对内可以帮助美国资本市场吸引外来资本。
对美元政策的定套，布斯的经济班子还有更好的选择吗？
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No. 513
Date: 31st January, 2003
Writer: Tony Hii 许道敏
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