美元兑欧元及日元的汇率，这两年来有逐步走低之势。尤其在奥尼尔执掌财政部的一年时间里，美元的加权贸易汇价下跌了12%，同欧元汇率在二年之内首次跌破平价。
美元走低反映了市场对美元信心的低落。导致美元资产投资者受打击的因素如下：
（一）美国经常项赤字居高不下，引发市场担心危机一触即发。
随着经济复苏而扩大的账项逆差，需要海外短期资金（例如投资于美国公债）来融资。
若外资对美国失去信心，抛售债券，将资金转移至欧元区或其他市场，势必引爆严重危机。
2001年美国贸易逆差约占国内生产总值的4.1%。去年的逆差已攀高至GDP的4.5%。这令市场担心，一旦外资撤出，美国将如何融资经常项赤字。这是美国当前的危机！
（二）欧元的崛起为外来资金提供了另一条投资管道。因此欧元成为强势货币的潜能颇大，故投资都逐步减持美元，将资金转移，投资于欧元区。这有效的分散投资美元的风险。
（叁）美元是全球公认的最佳避风港。每次爆发危机，外来资金都流入美国，寻求避难，减低风险。
美元在全球的强势地位，与美国在经济与军事方面皆称霸全球有关。这足以说明为何美国不惜以任何代价维持其超级强国地位，以保住利益。
美国冠于全球的黄金储备量成了美元强而有力的后盾。对投资者而言，这是信心的保证。
2001年全球同步滑入经济衰退，引发大量避难资金流入美国。
从2002年开始，全球经济逐步止跌回扬。这种趋势导致先前流入美国寻求避风港的资金，逐步撤出美国，流向较高回酬的市场。
（四）道琼斯工商指数及那斯达克指数在2002年皆跌跌不休。这种跌势反映了投资者对美国企业的获利前景不表乐观。
投资者因而售股套现，将资金转至其他回酬较高的市场。这加剧了美元汇率疲弱的走势。
（五）美元资产的魅力因美伊战争阴影而大幅减退。美元正面对卖压，因投资者不愿接受额外风险。
市场对美元政策的走向异常关注，深恐美元步上贬值走势，导致全球经济受影响。
为了消除投资者对美元走势的不必要忧虑，布斯政府于2002年12月18日重申支持强势美元政策，以防止美元汇率进一步滑落。
美国新上任财长斯诺势必采纳强势美元政策作为治理美国经济方针。原因如下：
（一）若美元相对各个货币大幅贬值，将引发更多资金撤出美国。这对美国的资本投资及经常账项赤字的融资将有负面影响，间接打击成长。
（二）2002年弱势美元政策并没有提高美国对外竞争力，也没有消除美国的巨额贸易逆差。其中原因是美国经济的对外贸易依存度很低。美国外贸总额仅占GDP的12%。因此，美元的贬值尽管会对美国的出口产生一定的积极作用，但是它对美国经济的拉动作用却实在微不足道。
另一个原因是美国出口产品大多数是高科技产品和粮食。这些产品的需求弹性都很低，意即其需求不会因美元贬值而大幅增加。
（叁）美元贬值将危害全球主要经济体的复苏，其中包括日本及欧元区。对日本而言，美元跌跌不休简直是一场恶梦。欧元区的出口竞争力也会因为欧元汇率的攀升而被打击。
在这全球化时代，国际间互动日深。日欧成长若受冲击，美国难免被波及。
在这至关重要时刻，美国放任美元贬值的可能性是低的。强势美元政策对外可以成为世界经济增长的推进剂，对内可以帮助美国资本市场吸引外来资本。
对美元政策的定套，布斯的经济班子还有更好的选择吗？
Publication: The Chinese Methodist Message
Edition No. 513
Date: 31st January, 2003
Writer: Tony Hii 许道敏
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